在银行掀起巨额融资潮的同时，保险公司也正驶在融资高速路上。
截至5月10日，保监会共批准了13家保险公司近100亿元增资计划，较2009年同期的50.5亿元，增长近一倍。
4月30日，保监会批准中宏人寿增资5.5亿元；4月2日，保监会批准海康人寿、中英人寿、昆仑健康三家机构增资。除了已经批准的，新的融资计划还在不断冒出。生命人寿等多家保险公司表示，在下半年还将进行再增资，具体的增资额有待披露。
增资潮起，源起投资收益下滑后各保险公司掀起的保费争夺战。
这似乎是2009年天量信贷的一个翻版。在2009年息差下降的情况下，商业银行“以量补价”，造成过度资本消耗，从而呈现今年数千亿元资本缺口。今年，这种“以量补价”的接力棒传到了保险公司手中。一季度的爆炸式保费增长后，保险公司的偿付能力快速走低，“调结构”也出现了反弹的迹象，粗放式发展模式在飘红的保费数字背后，正在不断扩散和蔓延。
《财经国家周刊》记者获悉，为遏制粗放发展带来的风险隐患，“优胜劣汰”已经成为保监会着手研究的新课题，并购重组与退市程序或提上日程。
偿付能力示警
保监会公布的数据显示，一季度全国实现保费收入4541.4亿元，同比增长38.6%，为近年来同期增速较高的一年。
其中，人身险的保费增长速度远远超过财险，呈现爆炸式增长。近10家保险公司人身险的保费增速突破100%。昆仑健康保费同比暴涨了1673.91%；阳光人寿同比增长1345.93%；首家银行系保险公司――交银康联借助交行的销售渠道，保费同比增长1100.66%。另外，光大永明保费同比增长811.42%，中新大东方同比增长318.62%，而人保健康、瑞泰人寿、国华人寿、生命人寿的保费分别同比增长199.07%、135.69%、129.14%、102.94%。
过快的保费增长背后，资本压力渐次彰显。
“保费增长过快会给机构的资本金带来巨大压力。有些公司面临偿付能力缺口，此时融资也就成了必走之路。”中国社会科学院金融研究所保险研究室主任郭金龙告诉本刊记者。
所谓偿付能力，是保险机构资金力量与自身所承担的危险赔偿责任的比率，是一项重要监管指标。
按照《保险公司偿付能力监管规定》，保监会将保险公司偿付能力分为三大类：偿付能力充足率低于100%为不足类公司，100%到150%之间为充足I类公司，高于150%为充足II类公司。偿付能力不足类保险公司，其业务将受到限制。而偿付能力充足I类公司需要提交和实施预防偿付能力不足的计划。
根据上市保险公司年报公布的数据，截至2009年底，平安财险的偿付能力充足率为144%，而人保财险仅为111%。在一季度保费迅猛增长下，各保险公司偿付能力都呈持续下滑。
根据保监会公布的数据，截至2009年底，偿付能力不足的公司有8家。记者了解到，中华联合财险、新华人寿的偿付能力都严重不足。而保费增长速度过快的生命人寿、昆仑健康、阳光人寿等，也面临着偿付能力的压力。
对此，保监会加大了监管力度。一位接近监管层的人士透露，保监会曾在3月底要求各保险公司提供各自的偿付能力报告和资本补充规划。
监管重压之下，面对偿付压力，保险机构纷纷增资。
保费同比增速突破100%的机构，已有半数面孔出现在增资之列。截至4月底，生命人寿、昆仑健康人寿、中英人寿、海康人寿、阳光财险、中新大东方人寿、信泰人寿等11家保险公司实现增资近90亿元。
“以量补价”走险
增资潮仅是表象，粗放式高资本消耗业务模式的“野蛮”扩张，成为融资潮的幕后推手，而加速今年保费扩张的则是保险投资收益堪忧。投资压力下，保险公司“借道”保费增长，以期扩大投资基数抵补收益率下滑。
合众人寿一位高层表示，相较于承保收益，投资收益是保险公司的主要盈利来源。以中国人寿(601628.SH)为例，其今年一季度的利润总额为123.74亿元，而投资收益高达183.39亿元。如果投资收益下滑，将让保险公司当期利润大幅降低。
首都经贸大学保险教授庹国柱在接受本刊记者采访时表示，保险业的投资收益率今年一季度为1.23%。根据保险“三巨头”一季报中公布的总投资收益率，今年一季度，中国人寿总投资收益率为1.47%，中国太保(601061.SH)为1.44%，中国平安(601318.SH)为0.97%。
投资渠道狭窄、债市股市低迷，成为投资收益率走低的主要原因。多家保险机构的投资人士表示，受加息预期增强和资本市场看空的影响，机构目前的投资压力都很大。
“投资渠道就那么几条，压力再大也要做。”人保资产管理公司的一位高管说，“现在A股市场连续下跌，虽然说做波段，但是在看不清下一阶段的趋势的情况下，我们选择了守仓或减仓。”
同样，保险机构的另一重要投资市场――债市，投资收益也不尽如人意。由于对经济前景存在隐忧，加之避险情绪上升，资金大量流入债市，推动收益率不断下行。5月12日发行的10年期国债，中标利率为3.25%，这是年内10年期国债发行利率的新低点。而5月13日发行的5年期固息金融债发行额150亿元，中标利率3.00%，不仅明显低于此前3.10%至3.20%左右的市场预测，而且创下了自2006年9月以来5年期国开债的最低发行利率水平。
上述保险公司高管说：“债市对于保险资金来说，可配置的品种不多。即使加息的预期可能使债市收益率上行，但是以前投资的存量债券价格就会出现相对下降，整体收益水平还是难以平衡。”
在投资前景堪忧的形式下，为了保证利润不受影响，保险机构纷纷“以量补价”，即由保费收入的强劲增长，带动投资资产规模的提升，由此最大程度弥补收益率不够理想的现实。
但硬币的另一面是，随着保费收入的剧增，在美化当期财报的同时，却给未来的偿付和投资回报带来了更大的压力，无疑饮鸩止渴，而部分保险公司更是开始铤而走险。
“虽然今年的投资市场不被看好，很多保险公司仍有在资本市场赌一把的心态，中小保险公司资本金压力大，现在更是一味追求保费收入，希望通过增大投资额来赚取更多的利润。但是投资市场收益一旦出现下跌，这些公司的偿付能力就会更成问题。”庹国柱说。
瑞士再保险中国执行总裁魏希霆在今年4月份出台的一份研究报告中亦指出，“中国保险业的增长速度高于其盈利能力，快速增长的保费给偿付能力又带来了压力”。
融资之忧
保费收入猛增，偿付能力堪忧，资本压力彰显，保险公司不得不再拿起融资工具，求解资本之困。但相较于银行，保险的融资渠道可谓捉襟见肘。
已上市的保险公司可以通过资本市场融资，例如太保寿险明确已经制定了120亿元的扩股增资计划。而对于未上市的保险公司更多只能依赖股东出资和发行次级债。
“上市的保险巨头一般都不缺钱，因为它们盈利水平比较好，通过上市也积累了比较充裕的资金。”郭金龙说，目前面临资本困境的大多数是发展过快的中小保险公司，例如昆仑健康、瑞泰人寿、阳光保险等。
在已经实现增资的公司中，选择股东出资的占了绝大多数。信泰人寿向外资股东定向增发了股份，而生命人寿、中英人寿、昆仑健康等多数公司分别由原有股东进行再出资。
“这是因为股东出资成本低，审批快。”郭金龙说。但是他也表示，中小保险公司的股东比较复杂，有些股东投资保险业本身是出于投机目的，有些中小公司长期亏损增加了股东增资的难度，而一些外资股东受金融危机影响本身就资金周转不灵，所以出资困难重重。
除了股东出资之外，发行次级债也是保险公司增资的渠道。截至5月6日，保监会共批准了阳光保险集团和平安产险各发行18亿元和25亿元的次级债。另外，人保财险董事长王银成也曾表示，正在研究发行次级债。
目前保险公司的次级债的主要持有者是银行和保险公司。郭金龙分析，次级债现在销售环境还比较理想。银行受房贷紧缩的影响，手中资金比较宽裕，而对于保险公司尤其是寿险公司来说，需要与长期负债相匹配的投资渠道，次级债无疑是个选择。
但是，次级债并未从根本上改良保险业整体的资产状况，由于大量被保险公司互持，导致资金体内循环，风险亦在体内传染。
“发行次级债在一定时间内掩盖资本匮乏的状况，但是债总是要还的。等到债券到期偿付时，保险公司的资本将会出现急剧下降，偿付能力再度成为问题。”中央财经大学保险学院院长郝演苏表示。
粗放发展
增资――扩张――增资，保险行业深陷粗放式发展循环。近年来，致力于“调结构、防风险、促发展”的保监会，一直力求改变粗放式发展模式，回归保险本质，提高承保收益。但今年的情况是，保费的剧增并没带来承保收益在整个利润中的占比提高，相反，其扩张的前提依然是为了力保投资。
面对一季度保费38.6%的增速，郝演苏认为，这说明保险市场还是“以保费论英雄”，恶性竞争或不可避免。
为了拉保费，围绕产品价格及手续费，保单争夺战已趋白热化。
“现在财产险的费率被一压再压，人身险销售出现了提高佣金、赠送礼品等方式。”上海一家保险中介公司的市场部负责人告诉记者。
为了拉到保单，银行保险业务再次成为保费增长的主要拉动因素，保监会数据显示，今年一季度，银保合作的保费收入占总保费收入比重达50.1%。而保险公司在银保合作中的收益却被不断摊薄。
按照中国保险行业协会制定的《银行、邮政代理保险业务自律公约》，普通及分红型寿险趸缴产品的手续费不得超过保费的2.5%~3%。前述市场负责人对记者表示，现在远远不止这个数字，“为了扩大银保渠道，保险公司一般以促销费、培训费、出单费等名义给银行变相的佣金，这样算下来一张保单给银行的手续费绝对在4%以上，有些保险公司在银保渠道简直就是零利润。”
“现在市场主体比较多，竞争激烈，经营成本在增加。而作为消费者首先接触的还是价格。有些机构为了争夺市场开始拼命压低价格，甚至压到成本以下。”庹国柱说。
根据保监会公布的数据显示，一季度，短期期交保费占比提高，长期期交保费占比出现下降，在新单期交保费中，3~5年期占比上升6个百分点，5~10年期占比上升12个百分点，10年期及以上占比下降了16个百分点。
庹国柱认为，目前短期期交占比提高的业务结构不合理。如果不采取更大的力度优化和调整产品和业务，不但结构调整反弹，而且将有可能诱发新的流动性风险。
保监会主席吴定富在一季度监管会议上强调，部分保险公司非理性扩张保费规模的经营思想有所抬头，一些中小保险公司规模扩张的冲动明显增强。保险业结构调整需要防止反弹。
5月中旬，吴定富在《求是》杂志发表署名文章《加强监管推进保险业发展方式转变》，指出“必须从战略高度，充分认识转变保险业发展方式的紧迫性，痛下决心解决发展质量不高的问题”。
他认为，粗放式发展导致部分保险机构不顾基本经营规律，进行非理性竞争，盲目追求发展速度和规模，这种粗放的发展方式是对保险资源的掠夺性开发，削弱了行业可持续发展能力。
在这种情况下，吴定富认为要重点关注和防范五大风险，即防范资本金不足和偿付能力不达标的风险、防范资产管理的风险、防范公司管理和内控不到位的风险、防范境外金融风险跨境传递的风险、防范综合经营的风险。
对此，一位接近监管层的人士透露，保监会已经开始特别关注一些长期亏损、融资难度大的机构，已经着手研究保险机构并购重组和退市程序。(中国证券报)
Subscribe to:
Post Comments (Atom)
No comments:
Post a Comment