China is Building Bubble

Jiawen (Kevin) Zhou 本周央行计划向部分银行发行总额为1000亿人民币的一年期定向央票。时隔两年，央行重启具有惩罚意图的定向票据，调整流动性的意图已非常明显。央行曾在06-07年的通胀周期下频繁发行定向票据，最近一次发行是07年9月份（也就是市场在顶部的时候）。此次央行计划发行的定向票据利率为1.5%，将于9月份缴款。发行对象未确定，可能主要面向股份制商业银行，意在警示商业银行切勿再突击放贷。6月份新增贷款高达1.53万亿，上半年累计7.37万亿，超过全年的贷款目标下限5万亿元。此次发行定向票据出乎市场意料。政府面临着收紧银根会让经济二次探底的风险和延续宽松货币基调则加剧资产泡沫的风险。目前货币政策从之前的极度宽松向适度宽松转变。 与此同时，大小非减持也在加速。6月份大小非减持量连续第五个月超过10亿股，以12.4亿股的减持量再度创出历史新高，占6月份大小非解禁总股数126.7亿股的9.8%。前六月大小非累计减持346.9亿股，而A股截止6月底已解禁的大小非为2254.8亿股，减持的比例为15.4%，尚有86.6%的解禁股随时会套现。如果央行适度紧缩开始影响股市，那么大小非减持的速度会加快。 房地产板块近期已显疲态，与部分城市收紧二套房政策有关。上述因素为不利因素，但一些指数基金的推出则对大盘股有支撑作用。另外中小盘股则有蓄势待发的迹象。总的看来，A股在往下反转之前，依然有上升空间。而一旦股市反转泡沫破灭，则中国可能面临着比08年更严峻的局面，因为政府的货币与财政政策无法像08年底-09上半年那样宽松，而且私人资本在第二次泡沫破灭中财富被消灭的更多。 在08-09的经济衰退中，需求剧降，而产能又过剩，投资机会非常少，所以私人资本不愿意贷款来投入生产（投入更多，亏损越多）。那么私人资本前些年积累的财富往哪儿放？去上海北京买房，去买股票。或者用银行贷款来维持生产，而用自己的钱投入房市股市（所以银行在查信贷走向时很难查到信贷资金真正的去向）。国企贷款则有三个流向：基础设施建设，以更高利率转贷给私人资本，以及投入房市与股市（北京最近的新地王就是政府国企背景的公司）。 茅于轼说中国的房地产价格高是因为人民太有钱了，其实他说的是对的，只不过是少数人太有钱了，推高了一线城市的房价，而一般的白领，如果非要坚持“没有买房子就不结婚”的落后观念的话，就来为此心甘情愿的付出代价。