没有外需的增长能多快？

沈明高 在经过数年的外需繁荣之后，中国经济将走入没有外需的增长。据简单推算，2007 年13%的GDP 增长中，外需的贡献大约在5 个百分点左右，中国无外需的增长或能 维持8%左右的增速。经验表明，投资拉动的快速增长，没有外需增长的配合难以持 续 2009 年很可能是一个没有外需增长的年份。由于外部经济的衰退，中国经济面临 的无外需增长可能会持续一段时间；受“去杠杆化”的影响，即使外需有复苏，也很 难回到危机前的水平，没有外需增长或低外需增长将是一种常态。那么，没有外需正 的贡献，中国经济将能够实现多快的增长呢？ 自1993 年以来，中国一直保持了正的货物对外贸易顺差。1997 年之后，受亚洲 金融危机影响，外贸顺差波动很大，但受益于中国于2001 年底加入WTO， 2004 年开 始到2008 年的5 年中，外贸顺差保持了持续上升的势头。按美元计价，2008 年外贸 顺差较2003 年增长了10.6 倍，年均增长63.3%；按人民币计价，则增长了8.8 倍， 年均增长57.8%。在支出法GDP 中，考虑到服务贸易的净出口余额，格局也基本相同。 从季度数据来看，美元计价的外贸顺差去年前两个季度分别出现了10.9%和12.1% 的负增长，这是2005 年一季度以来的首次。外贸顺差的负增长主要不是因为出口下滑， 而是由于大宗商品价格快速攀升带来的进口激增，挤压了顺差空间。去年下半年特别 是第四季度以来，贸易形势逆转，中国出口急剧放慢，但国际大宗商品价格崩盘和国 内需求的放慢使得进口跌幅远大于出口，结果外贸顺差屡创历史新高，去年最后一个 季度顺差同比增长仍然保持在50%左右。 然而，今年一季度净出口负增长与货物出口负增长同时出现，是1999 年二季度以 来的第一次。国家统计局公布的数据表明，今年一季度净出口对经济增长的贡献为负 的0.2 个百分点，说明服务贸易逆差大幅度上升，抵消了货物贸易顺差的好处，同时， 一季度出口负增长是过去10 年里没有出现过的，而当季19.7%的负增长更是1993 年 有统计数字以来所仅见. 国家统计局公布的月度数据与季度GDP 增长之间存在着差距，但除非月度数据出 现明显的结构性变化，否则外需冲击对工业生产的压力是显而易见的。从月度数据来 看，在内、外需的相互消长中，外需放慢是拉动经济特别是工业生产下滑的主要力量 （图一）。在内需中，投资加速增长而消费保持基本稳定，工业生产更多地与出口增 长的变动密切相关。出口负增长或随时间推移有所缓解，但受外需不振的影响，今年 出口增长全年为负的可能性很大；由于大宗商品价格稳中略升，中国投资加速增长增 加进口需求，加上去年前低后高的顺差基数，今年外贸顺差负增长很难避免。 净出口与出口的负增长同步发生，对经济增长将产生双重影响。净出口的负增长 意味着外需直接拖累了经济增长，而出口的负增长对实体经济特别是工业生产构成冲 击，导致产能闲置、企业破产和失业率上升，进一步拉低经济增长。 从净出口的直接影响来看，净出口对经济增长的正贡献主要出现在2005 年-2007 年。据我们估计，净出口对GDP 的直接贡献平均在2.5 个百分点到3 个百分点之间。 以2007 年为例，调整后的真实GDP 增长为13%，净出口的贡献约在3 个百分点以上， 占GDP 增长的四分之一。2008 年，以人民币计算的货物对外贸易顺差仅增长了1%左右， 即使考虑到服务贸易余额，净出口对经济增长的贡献几乎为零，当年GDP 增长因此从 前年的13%大幅放慢至9%。之所以放慢4 个百分点，与国内需求放慢以及出口放慢对 经济增长的间接影响相关。 从出口的间接影响来看，根据国家统计局公布的资料，今年一季度，投资对GDP 增长的贡献为6 个百分点，消费4.3 个百分点，净出口-0.2 个百分点，如果没有库存 急剧下降导致4 个百分点的负贡献，经济增长大致可以维持在10%左右。这里的关键 是要理解4 个百分点的“去库存化”是什么原因造成的？净出口对经济增长的直接影 响微乎其微，但是，库存下降的负贡献很可能是出口放慢的结果，出口负增长对经济 增长形成的负外部效应，表现为企业需求消失和失业增加。 出口对经济增长的外部效应来自很多方面，包括边干边学（learning-by-doing） 和增加投资、就业和消费等都有可能对实体经济增长产生积极的影响。在支出法GDP 中，整个90 年代净出口占GDP 的比重仅为2.1%，但据估计，每10%的出口增长推动 GDP 增长1 个百分点 。据此初步推算，90 年代同期人民币计价的出口增长简单平均为 26%，约推动经济增长2.6 个百分点。考虑到当时净出口对GDP 的直接贡献较小，出口 对经济的大部分正贡献可能来自其对经济增长的间接影响。 进入二十一世纪之后，中国对出口的依赖进一步扩大，假设出口对经济增长的影 响不变，我们仍然可以以上述估计推算出口对经济增长的总贡献。2007 年和2008 年 出口增长分别为20.4%和5.9%，由此可知2007 年净出口和出口增长对GDP 增长贡献共 计约5 个百分点，而2008 年由于净出口增长几乎为零，出口对GDP 增长的贡献很可能 降至0.5 个百分点左右。与2007 年GDP 增长的峰值相比，这4.5 个百分点之差就可以 使得2008 年GDP 增长下滑至8.5%。由于出口增长放慢主要发生在去年最后一个季度， 出口对经济的间接影响或许还没有完全显现出来，即使房地产等内需同期趋软，2008 年GDP 增长仍然达到了9%。 今年一季度，出口同比下降近20%，净出口对经济的贡献为-0.2，如果出口的负 贡献约为2 个百分点，与2007 年相比，GDP 增长应降低7 个百分点以上至6%左右。这 样的分析或许过于简单，但在一定程度上可以解释“去库存化”的原因，企业对库存 投资减少使得经济放慢4 个百分点，这主要是由于出口大幅度下降引起的。 根据前面的分析，没有外需增长的中国经济能多快呢？同样与2007 年相比，净出 口对经济增长贡献3 个百分点，出口增长2 个百分点，中国无外需增长的增速或可以 达到8%左右。这也是中国经济2003 年开始加速前，经济增长的潜力水平。 当然，无外需的经济增长超过8%的可能性也是存在的，但这主要靠内需特别是投 资增长来支撑。国家统计局副局长许宪春在网站上发表文章指出，今年一季度居民消 费增长不到9%，政府消费只有8%左右，均低于同期社会消费品零售总额15%的增长。 这表明，即使社会消费品零售总额继续保持较快增长，但居民消费占比在下降。但是， 如果上述分析成立，15%的增长应该主要来自企业消费支出，在民营部门投资意愿仍然 不足的情况下，企业消费应该主要来自国有企业。 沈明高 《财经》首席经济学家