无人够胆长线看多-曹仁超

2009年08月17日 17:35:47 美国人过去36年实际收入没有上升 　　前景展望，美国经济最大可能性是进入“缓慢及低增长时期”，理由包括：一、消费者经过长达二十五年借钱增加消费后，步入消费紧缩期。二、金融机构进入去杠杆化时段。三、商品价格危机（由去年8月开始，虽然今年出现反弹）。四、进入政府主导经济时期（同1980年代开始放宽管制期刚相反）。五、保护主义抬头期（同1980年代经济环球化大趋势刚相反）。六、大部分人仍不相信低通胀期（甚至通缩期）来临。钟摆由1982年向右摆到2008年又再向左摆。全球GDP增长率由1982年起到2007年平均每年3.6％下降到2008年后的2％（由2008年消费占全球GDP 71％下降到2018年只占66.5％，即重返1980年前水平）。美国人民储蓄率将由2007年接近零重返正常的9％水平。 　　扣除通胀率，今天美国人实际收入同1973年水平接近，即整整三十六年美国人收入并没有实际上升，但消费却不断递增，理由是通胀率从1981年起受到控制后，1982到2007年美国出现长达二十五年的股票，债券及地产市场大牛市，令美国人大量借钱消费，因此而增加的消费数字达35万亿美元，带动全球过去三十年经济繁荣期。随着金融危机出现，美国人会否继续借钱消费（近期是政府借钱去挽救两房、AIG及许多大银行，因此刺激股市上升，但最终经济能否复苏，还看美国消费者是不是愿意或有否能力增加消费）？市场上充斥着不同报告，有不少是互相矛盾，最后谁对谁错，要到2010年才清楚。 　　过去二十年，日本证明不能依赖政府增加货币供应及开支而令经济保持繁荣。7月份美国政府财政赤字高达1810亿美元，因收入减少17％、开支上升21％。估计全年财政赤字达1.3万亿到1.8万亿美元（美国国会最近通过拨款5.5亿美元去购买八架私人飞机作为接送国会议员之用，理由系旧有飞机已过时，但上述飞机过去使用率只有15％。此举令人想起旧年三大车厂CEO坐私人飞机去华盛顿向国会求救一事）。 　　1930年，格雷厄姆当年只有三十六岁，已拥有接近100万美元资金及充满自信。当年他曾遇上一位九十三岁的投资者名叫John Disc，力劝格雷汉姆不应借钱投资股票。1930年上半年道指大幅反弹，4月份294点较1929年11月低点升幅达48.5％，一向充满自信的格雷厄姆认为熊市已在1929年11月结束，因此而做孖展44%（即每100元投资中有44元是借来的钱），最后在John Disc力劝之下格雷厄姆在1930年结束前总算还清欠款，才令1931年及1932年格雷厄姆的投资亏损维持在可接受水平。附表是格雷厄姆大师的四年投资表现，合共损失本金70％【表】；其后他到大学教书及写成投资界奉为“圣经”的《聪明的投资者》一书，教出全球首富巴菲特，令他的投资理论名闻天下。2009年会否是另一个1930年？ 　　 大萧条期间格雷厄姆投资损失 格雷厄姆联合账户 道琼斯工业平均指数 1929年 -20% -15% 1930 -50% -29% 1931 -16% -48% 1932 -3% -17% 四年損失 -70% -74% 　　沪深A股市盈率达三十六倍（MSCI 新兴市场指数市盈率只有十八倍）。中国今年上半年M2增长率达28.5％，新增银行贷款达8万亿元人民币（95％流向国企），物业销售增加60％……。今年8月起亦面临调整，何况今天新兴市场再不是 BRIC 而系是SANA（南美洲同北非），理由是全球不再缺乏轻工业产品，而是缺乏水及粮食。南美洲同北非洲不但水资源丰富，同时可以有大量食物出口。谚语曰：“一将功成万骨枯”，股市情况也是一样。“The majority of investors must lose money, so that a small minority can become rich.”；简称“mlOM”法则。大家要记住：股市是一处大部分人输钱，才能令一小部人发达的地方。如你属于股市内的大多数，差不多可以肯定你迟早输钱。 　　现在中国钢铁产能六亿六千万吨，市场需求四亿七千万吨，产能过剩一亿九千万，在建项目产能五千八百万吨。工业和信息化部部长李毅中表示，中国三年内不再批准新建项目，决定加快淘汰落后生产力。中国炼铁能力中有一亿吨属于落后产能，炼钢能力中有五千万吨属于落后产能，淘汰正在进行中。 　　1980年开始的黄金长期跌市、1997年第三季开始的香港楼价熊市、2007年10月开始的恒指熊市，都告诉大家：天下并无安全地方。另外，2001年开始的金价上升、2003年第三季开始的本港楼价反弹、2008年10月至今的港股反弹，同样可为你带来惊人利润。请不要成为市场上的大多数，培养独立思考能力。 　　到了今天美国经济是复苏还是反弹？去年11月我老曹说，1929年道指由9月381点回落到11月12日198点后，反弹到1930年4月294点，升幅达48.4%，但真正低点却在1932年。这一次道指由2009年3月6日6469点开始的反弹也接近48％，会否重演1930年事件？另一次跌市，道指由1973年开始下跌，1974年10月12日到1975年7月15日同样在五个月内上升47.1%，但美股大牛市要到1982年8月12日才开始。这次又会怎么样？■