美联储降息未降低香港融资成本

香港总需要密切注意美国的降息行动，因为港元钉住美元的联系汇率制度意味着香港货币当局必须追随美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)的货币政策。每当贝南克(Ben Bernanke)降息调整他的利率杠杆时，流向香港的低息资金就会又一次为资本市场注入一针强心剂 但是，Fed降息使低息资金流向香港的作用似乎正在减小。在Fed这次降息之后，房地产买家等贷款人将无法获得低成本的资金，因香港的银行反而上调了贷款利率并紧缩信贷。 虽然香港金融管理局(Hong Kong Monetary Authority)上周已追随Fed降息100个基点，使隔夜贴现窗口利率降至0.5%，香港的主要银行却未对利率作出相应调整。 汇丰银行(HSBC)和渣打银行(Standard Chartered)都没有调整最优惠贷款利率。它们表示没有降息空间。 和央行不同，这些商业银行在决定利率政策时需要面对现实的业务问题。从银行业的基本原理来说，它们把存款人的钱贷出去，需要在收回时赚取利润。 面对已经接近于零的存款利率和不断加大的坏帐风险，银行能否保持盈利成为一个令人担心的问题。其实自9月份以来，香港实际住房抵押贷款利率一直在上升，因为各家银行都在控制信用风险。房地产专家指出，住房抵押贷款利率已从最优惠贷款利率下浮3个百分点升至最优惠贷款利率下浮1个百分点。 房地产咨询公司美联集团(Midland Realty)预测，住房抵押贷款利率低于最优惠贷款利率的所谓“负利率”现象在持续8年后料将于明年终结。他们预测，2009年房地产价格将再跌10%，因为房地产贷款将出现萎缩。 再退一步，银行还必须认真考虑吸引储户的问题。如果利率过低，储户的存款积 性就会降低。 也许这是一个巧合。上周香港金管局降息数小时内，笔者就收到一条短信息，说只要在花旗银行(Citibank)开一个帐户就能享受现金奖励和2.5%的利息。 存款的减少可能会危及银行的资本充足率。值得注意的是，汇丰银行上周股价大跌，因为分析师认为该行将不得不寻求新的融资，或减少派息，甚至两者兼而有之。 当银行资金来源吃紧，无论Fed是否降息，获得银行贷款都将变得更加困难。这意味着实体经济的各个部门都必须提高资金的利用效率。营运资金和现金流管理今年料将成为公司年报大书特书的内容。无论是存货管理还是压低供应商成本，提高资金效率将成为重要目标。 存款利率降至历史低点的另一个结果是使人们不愿意再谨慎的存钱。把闲钱存在银行获取微不足道的利息还不如拿出来做其他事情。就香港而言，赌博似乎是一个选择。 虽然经济滑坡，香港赌马场的营业额上周却达到了6年高点，在沙田国泰航空杯上下注的资金超过了10亿港元。 如果基金经理继续拿着现金等待金融危机结束，那他们也会遇到麻烦。客户可能会质疑，与其让基金持有现金还不如自己持有，还可以节省管理费。 值得注意的是，尽管坏消息一路传来，但自10月份跌至低点以来香港恒生指数现已反弹近40%。Citi Research数据显示，虽然大多数亚洲基金都不断面临赎回，香港基金却已连续两周出现资金流入；本月迄今为止，中国已成为亚洲地区表现最好的市场（以人民币计算）。 也许低利率正在使股市低收益率的相对吸引力上升。基金要准备2008年业绩报告，所以股市走高也可能有粉饰帐面的因素。 但这种资金流入对市场的推动作用可能仅此而已。公司信贷危机和股票估值明年或将发生冲突，如果上市公司像人们预期的那样减少股息的话。从现在的经济情况来看，总需要有些牺牲，那很可能将是股息。 在香港本地，一些公司已承诺不会通过裁员削减成本，很多公司已签署协议，承诺1年之内不会裁员。据说已有100家公司参加了这一计划，覆盖员工人数为5万人。 市场将更加关注2009年，上市公司业绩和资产负债表将受到审视。由于信贷料将继续吃紧，估计会有更多的公司和汇丰银行一样因增资问题而受到关注。 Craig Stephen