Monday, December 21, 2009

35家机构倾巢撤退,中国铝业到底怎么了?

中国铝业 (601600 股吧,行情,资讯,主力买卖)在近5个月的时间里遭到了机构大规模、有组织的抛弃,市场龙头地位被焦作万方 (000612 股吧,行情,资讯,主力买卖)取代   12月18日午后,有色集体跳水,中国铝业(601600.SH)由14.50元被一笔巨单直接砸到跌停价13.64元,显然,有大资金急不可耐的地择了清仓。   "虽然量不大,但这是我这半年做的最失败的一笔投资。"盘后,深圳一位私募基金投资总监陈先生对理财周报说,7月中国铝业初露狰狞之后,他轻仓杀入,作为中长期持有的战略品种布局。   "最后亏了15%出局,很郁闷。我当时还认定了它会是龙头呢。"   昔日铝霸王,今日冷宫中。中国铝业在近5个月的时间里遭到了机构大规模、有组织的抛弃。而在市场中,它的表现远远落后于焦作万方、南山铝业 (600219 股吧,行情,资讯,主力买卖)、中孚实业 (600595 股吧,行情,资讯,主力买卖)。中国铝业到底怎么了?   35家机构倾巢撤退中国铝业   中国铝业上市之初,显现出了难得的王者霸气,此后带领整个有色板块跌入股价的零头,这被广泛归之于有色金属价格的暴跌。由于铝行业大面积的产能过剩,期货价格一直滞后于铜、铅锌和锡等。   因而遭到机构的普遍抛售,但中铝 (601600 股吧,行情,资讯,主力买卖)抛售之烈。莫此为甚。   理财周报统计现实,近3个月来,共计16家国内券商对中国铝业作出了投资评级,评级为"中性"的11家,"增持"的5家,"买入"的为0家,其中下调评级的有4家,上调评级为0家。考虑到卖方报告的潜规则,这相当于没有一家券商推荐基金买入中国铝业。而在最新的各券商2010年度策略报告中,理财周报亦未发现一家券商将中国铝业列为2010年金股。   事实证明,基金们充分采纳了卖方分析师们的意见。根据中国中铝和各大基金公司2009年中报显示,截至6月30日,共计39家基金持有中国铝业,加之太平洋 (601099 股吧,行情,资讯,主力买卖)保险,投资机构累计持有中国铝业流通股3.78%股权。   而三季报显示,34家基金和太保全面撤出,仅剩下上证50交易型开放式指数证券投资基金、诺安平衡 (320001 股吧,行情,资讯,主力买卖)证券投资基金、嘉实沪深300 (160706 股吧,行情,资讯,主力买卖)指数证券投资基金、广发稳健 (270002 股吧,行情,资讯,主力买卖)增长开放式证券投资基金、德盛安心成长混合型证券投资基金等5家基金留守,仅持有1.61%流通股股权。三月之间累计抛售约8500万股。   "你看图形,毫无疑问,这一批筹码就是7.29大跌之前那一拨有色行情中,机构清仓大甩卖卖出来的。"上述私募陈先生说。彼时,中铝一改疲态,跃为有色龙头逼空突破20元,继而跌回原形,一直在12-15元间徘徊。   "后来我一看三季报股东结构,明白了原来这个龙头是基金出货拉出来的,后来有基金的朋友告诉我,有些基金之间在中铝问题上达成了共识:就是不看好。"   而同期,对其他重要铝业股如焦作万方、中孚实业等同业股身上,机构表现都更为稳健。在近5个月的行情中,焦作万方、南山铝业、中孚实业轮番取代了中国铝业的市场龙头地位。焦作万方的股价创出新高;中孚实业的股价也调整有限。   机构为什么不看好中国铝业   机构到底为何不看好中国铝业?   "中国铝业的问题很多,不是一两句话说得清楚的,只是大家都心知肚明了,就懒得在报告中写了。"深圳一家券商分析人士说,   "最重要的问题就是,大家对他的成本控制完全没信心。尤其中报出炉券商都大跌眼镜,怎么还亏了35亿?它这笔亏损没法让人预期今年能扭亏,明年日子也不一定好过。"   银河证券一位分析师也表示,中国铝业在行业内的盈利能力和成本控制水平都不算好。数据显示,20009年三季报中铝以毛利率-1.21%、净利率-7.77%,在整个铝行业中位列倒数第二,焦作万方毛利率9.03%,净利率3.25%,产业链结构与中铝相似的南山铝业分别为13.67%和7.64%。   当时中国铝业的解释是:2季度复产投入一次性增加成本2亿元;2季度比1季度销量下降,减少毛利3亿元;期货收益比1季度减少了2亿元。   实际上,另有国家某矿产研究机构知情人士告诉理财周报记者,中铝开工成本增加2亿,并不算吃惊,以中铝旗下处境最艰难,一度全停的山东铝业为例,其一分厂氧化铝生产完全复产就需要6个亿,特种材料厂氧化铝生产线需要1.3亿,电解铝厂更不是个位数能解决。   另一位不愿透露姓名的分析师告诉记者,中国铝业作为大国企的负担太重了。"作为大国企,他是所有铝业上市公司中最听话的。"分析师形象地比喻到。今年由于金融危机影响,我国房地产、交通和汽车行业产量萎缩,导致铝产品需求量减少,国家要求各地铝厂停产,相对于其他企业的顽固抵抗,中国铝业却是积极响应,成为停产规模最大的铝企业。而留下的问题是,复产成本将是巨大的。   中铝的成本去了哪里   普遍认为中铝的第一成本压力在能源。   经测算,销售电价上调2.5分,电解铝行业平均生产成本将上涨350-380元/吨左右,即生产成本上升2-3%。而据介绍,国内电解铝上市公司中,中国铝业、焦作万方、中孚实业、神火股份 (000933 股吧,行情,资讯,主力买卖)和南山铝业,自备电厂比例都较高。中国铝业在这方面的优势事实上很大,其山东、包头、抚顺等分厂已经获取直购电3-9分钱优惠,在电价上调时所受到影响最低。   "实际上我认为根源在两个方面问题,一个是铝土矿资源先天问题,另一个是管理上包袱实在太重了。"上述矿产研究结构人士说。   "铝土矿矿石根据其所含的主要含铝矿物分为:三水铝石型、一水软铝石型和一水硬铝石型。国外主要是三水铝石型,我国则主要是一水硬铝石型铝土矿,三水铝石型铝土矿极少。国外的三水铝石型铝土矿具高铝、低硅、高铁的特点,矿石质量好,适合耗能低的拜耳法处理。我国铝土矿的一般特点是高铝、高硅、低铁(只有广西矿为高铁)。因含氧化硅较高,故铝硅比较低,多数在4至7之间,加工难度大,氧化铝冶炼多用耗能高的联合法。"他说,"这先天决定了中国大部分铝厂盈利能力缺陷,即便是提高自给率也不行。"   "同时,我去看中铝那些分厂,什么医药、宾馆、游泳馆、商场乱七八糟一堆,国家说收购这些包袱全过来了。"   在采访中,很多分析师都提到,中国铝业盘做的太大,给企业本身带来很多问题。一位分析师则表示,产量太大也可能成为劣势。由于代表行业的平均水平。所以势必也就不能代表尖端水平。他甚至打了个比方:"刘德华是歌坛天王,但是他现在的关注度可能不及周杰伦等新星。因为大家一般都比较关注新人。"   "对中铝,市场曾有诸多幻想,包括我在内,现在我认为该放弃了,不大动手术或者大动作,不会有太大投资价值。"上述矿产研究机构人士说。(理财周报 蒋卓颖)

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