关注通胀投资主题

关注通胀投资主题 　　随着股指再度转强，市场个股表现活跃，面对未来的行情，选择什么样的投资思路来参与市场呢？综合市场人士观点，对通货膨胀预期上升带来的投资主题正越来越成为大家关注的焦点。 　　东海证券研究所认为，在中国，通胀周期与增长周期具有明显的先后波动次序。目前经济上行与通胀下行并存(2009年二季度-2009年四季度)，处于经济复苏初期"增长复苏+低通胀"，以可选消费为代表的先导行业率先复苏，行业景气轮动规律开始发挥作用，这往往是经济增长和股票投资的黄金时期。预计未来周期演进到：经济与通胀双双上行阶段(2010年一季度)，经济全面复苏与通胀起来，政策转型，黄金时期结束。 　　按照经验，潜在通胀受益行业主要包括金融、地产、能源、大宗商品等。 　　综合来看，目前正处于经济复苏和通胀上升前夜的黄金投资时期。业内人士认为，股市因此保持较好表现的概率较大，建议投资者适度乐观，同时重点关注通胀受益投资主题。 　　近日A股通过稳步攀升的走势，一扫周一回调带来的阴霾。钢铁、电力和煤炭石油等大市值板块推动股指重新走强。业内人士认为，股指再次形成上升趋势的迹象比较明显，市场机会也相应增多，投资者不妨积极参与。 通胀下买股票首选三大类 　　通胀预期在近期的股票牛市行情中也成了炒作题材。不少投资人跟风进场,进一步推高了资产价格。不过,很少有投资者注意到板块与通胀之间的内在关联,而这一点对资产配置的作用却是举足轻重的。 　　不同类型的上市企业,在通胀中受到的损益也是截然不同的。举例来说,食品生产企业由于受到上游农产品 （000061 股吧,行情,资讯,主力买卖）价格上涨的影响,削减了利润空间,间接影响了股价,所以,通胀对这类企业是不利因素。以此反推,资源类、金融类和地产类企业却是最先受益于通胀的板块。 　　资源类企业包括石油、煤炭、有色、金属、黄金等,由于处于产业链顶端,这一行业也将是通胀环境下受益最大的群体。因此,无论是看好经济的乐观派,还是看淡经济的悲观派,都会不约而同地增加对资源类资产的配置性需求。 　　金融类企业作为早周期行业,一旦通胀来临,央行必然要通过加息抑制通胀,届时银行的利息收入就会相应增加,所以以银行为首的金融股也将成为通胀的受益群体,适当配置银行股具备一定的防通胀作用。 　　地产类企业方面,上半年房地产市场的火爆趋势不言而喻,而且由于通胀预期、宽松的信贷环境和低利率借贷成本等多项因素,将释放出更多的投资性需求,从而对冲刚性需求的下降,共同维持地产板块的强势表现,因此该板块中长期对抗通胀的优势毋庸置疑,尤其地产储备量大的个股品种将是其中的优选。 商业：通胀预期下的时机把握 荐3股 　　超市:通胀预期下的时机把握。1、CPI 进入上升通道,特别是食品价格的上涨将带动超市同店增速的上升,从而影响超市业绩变化;2、辅以上半年信贷的高增长,CPI上行将引发投资者对于通胀的担忧,其避险情绪的上升将使资金转向具有防御性的板块,而超市即是能够抵挡通胀风险的可选板块之一;3、百货业的高弹性尽管在下半年仍将延续,但其全年业绩已为投资者充分预期,股价也已达到合理水平。在不存在新的刺激性因素的情况下,百货股的继续上涨缺乏动力。 　　成长性分析着眼点:本文考察上市公司的最终落脚点是成长性,而成长性又可分为以下几个方面:1、产业格局。产业格局为公司成长性提供约束条件。通过地区间比较,湖北及福建的市场开发程度及竞争程度均强于湖南;通过产业链比较,武汉中百具有最强的谈判地位;2、经营效率。虽然武汉中百的物流建设最为完善,但最高效的经营者却是新华都。从物流中心分布的角度来看,由于新华都的物流中心最接近市场,这成为其提高经营效率的有效方式;3、人才培养。3家超市均建立了对于高层的激励机制;而对于普通员工的培养上,步步高的员工培训费比例最高,这意味着步步高的人才培养略胜一筹。 　　投资建议:从基本面的分析,在综合考察了上市公司的产业格局、经营效率及人才培养等方面之后,我们认为步步高的成长性最强,评级由“中性”上调为“增持”;武汉中百成长性适中,2009年26倍的动态PE最具安全边际,维持“增持”评级;新华都虽然有着不错的经营效率,但因福建市场激烈的竞争状况,以及偏高的估值,仍旧维持“中性”评级。 　　风险提示:投资者需关注:1)宏观经济波动的风险;2)甲型流感等突发公共事件对于零售业影响。 农林牧渔：通胀预期强化 投资机会逐隐现 荐6股 　　猪肉价格走势对于通胀的影响往往被夸大。实际上，肉(包括猪牛羊和禽类)主要作为终端消费品，传导面小，再加上在CPI中所占权重仅7%左右，因此通胀还不至于被肉价所操纵。但由于食品和衣着在CPI中所占权重合计达到42.6%，包括猪肉在内的农产品价格整体走势对于通胀的影响还是显著的。 　　我们对农产品价格走势逐一作了判断，概述为以下3类：基本能够实现自给，国内价格更多体现政府意志，如小麦、稻谷、玉米等；基本能够实现自给，政府价格管制能力有限，国内价格有较为固定的运行周期，如食糖、猪肉、水产品等；对国际市场依赖程度高，国内价格跟随国际价格而动，如大豆、棉花等。总体来说，农产品价格上涨趋势已经确立，但4季度以震荡向上为主。 　　4季度通胀应该不会出现，但CPI转正已成必然。农业板块相对于大盘的估值水平和CPI的走势较为一致，因此农产品价格上涨会拉动农业板块估值水平的提高。 　　之前，我们认为农产品价格上涨对于农业板块来说仅是一个趋势性投资机会，对于提升业绩的作用有限。实际上，由于农业上市公司盈利模式差异较大，这个结论过于笼统，有些行业从农产品价格上涨中获益很大，如制糖业和海水养殖业。另外，随着政府对农资产品市场的规范化，粮价平稳上涨也将促使种植等行业盈利能力的稳步提升。 　　基于业绩和估值水平的提升，上调行业投资评级为“谨慎推荐”。个股方面，建议关注成长可期、估值较低的开创国际，受益于农产品价格上涨的北大荒、顺鑫农业、好当家、獐子岛、东方海洋和农产品，具有优势玉米种子品种的登海种业和敦煌种业。对于南宁糖业、新农开发和新赛股份，建议适度关注。 群益证券：通胀将重临 房地产受益 　　自今年八月至今，内房股股价普遍经历调整，主要反映市场忧虑中国政府为房地产市场降温以及今年下半年起新增贷款持续下降等因素。优质内房股估值已回落至吸引水平。事实上，随内地经济复苏以及城市化的高速发展过程，内地二、三线城市对住房需求庞大。此外，市场开始预期中国今年年底通胀重临，尽避流动资金迈向正常化，但在内地欠缺投资出路下，资金仍会在经济持续增长及政府温和政策下流入一线城市住房市场。 　　市场普遍预估美国存在长线上通胀恶化的风险，而市场亦开始预期中国今年年底通胀将重临，因此，两地反映通胀的数据将继续成焦点，而对投资者在资产配置生成一定程度的支配作用。假如将于十月中下旬公布的通胀数据进一步加深市场对中国通胀年底重临的预期，而市场认为美国未来长线通胀恶化的预期进一步加强的话，预计将进一步促使资金投向传统抗通胀产品，预料内地和香港房地产市场将进一步受益。 　资源品再度受宠 通胀预期升温 　　张志斌 　　在第二批创业板公司网上发行的情况下，昨日股指的缩量上涨出乎了很多市场人士的预料，而煤炭石油、有色金属甚至电力、钢铁、地产等板块的强势上行更是使得股指K线呈现阳包阴的强势上攻形态。市场人士认为，随着经济复苏态势的日益明确，市场的通胀预期也在日渐升温，而那些有望受益于通胀的行业正逐渐成为主力资金流入的目标。 　　大智慧Topview数据显示，中国石油(13.45,0.14,1.05%)(601857.SH)、中国神华(34.49,0.60,1.77%)(601088.SH)、中国石化(11.98,0.00,0.00%)(600028.SH)等能源类权重股昨日再度占据上证指数涨幅贡献榜的前列，分别高居第一、第三和第五位，而周一时它们还是股指回调压力的主要来源。以煤炭石油为代表的资源股早盘的强势上涨正是昨日股指顽强上行的主要动力来源，郑州煤电(12.26,0.17,1.41%)(600121.SH)早盘的强势涨停则成为了该板块飙升的导火索。随着能源板块的上涨，有色金属、地产等资源类板块也纷纷出现大幅上涨，从而推动了股指的攀升。 　　天相投顾认为，长假期间外围股市及大宗商品价格的上涨刺激了A股市场的补涨热情，开门红之后，10月市场能否延续这种强势表现，历史是一面镜子，可以折射未来。从历史走势来看，国庆节前若出现一波大幅回落，并在节前止跌企稳，但大趋势仍向上，节后首日大多以红盘报收，且未来仍将有一波上升行情。按照此历史规律，市场前期的持续调整格局有望在节后有所改观。 　　天相投顾表示，从近期全球股市、金价以及油价的联袂上扬来看，以黄金为代表的大宗商品价格的上涨对于股票市场特别是资源类行业具备明显的传导效应。而决定黄金价格未来走势的主要因素，依然是黄金的货币属性。美元走弱、通胀预期、供应约束、投资需求、货币体系重建，这些因素将决定黄金价格继续保持强势。在此背景之下，A股市场中的资源类行业特别是贵金属行业同样值得持续关注。 　　与此同时，在目前通胀压力与产能过剩并存的背景下，很多市场人士看好我国供应偏紧或未来供应增长缓慢的行业，包括资源类的石油、煤炭、有色金属；农产品(10.89,-0.17,-1.54%)类的玉米、猪肉；投资品类的房地产；奢侈品类的大型高档百货、高档白酒、名贵中成药等行业。这其中通胀预期成为了决定行业配置的重要因素之一。 　　国泰君安证券认为，随着经济的进一步复苏，通胀将再次回归，尤其是在2009年如此大的货币投放基础上，M1增速超过30%，而M1增速一般领先CPI大概6个月，明年上半年最起码有温和通胀，而通胀波动的幅度取决于当时的经济复苏程度——产出缺口和流动性投放程度。目前过剩产能现象仍较严重，而需求也只是从低谷复苏，远达不到过热，国泰君安不认为明年上半年产出缺口能达到2007～2008年年初的水平，但单月CPI达到3%～4%不成问题，因此通胀是目前确定性较高的投资主题。在通胀主题下，与消费相关的批发零售、农业和食品饮料业绩上升的确定性更高，因为其受过剩产能和美元波动的影响更小。 　　一位基金业人士也对CBN记者表示，从目前经济运行的态势来看，中国经济出现二次探底的可能性较小，即将公布的三季报宏观数据应该会如市场预期的那样继续出现好转，因此股指目前下行的空间相对较小，相反一旦经济复苏的态势确立，将有效打开股指的上行空间，而上市公司不断改善的业绩也将成为市场底部的强力支撑，A股后市的走势值得看好。 石油化工：原油振荡上行 全行业温和通胀好时机 　　核心观点: 　　原油、成品油：稳步振荡上行，带来全行业温和通胀好时机。目前美国等发达国家石油消费增长现了由负变正的明显好转，中国等发展中国家更是出现了10%以上石油消费增长。这种石油消费的增长主要来自三个方面：一是全球经济恢复使得民间消费信心增长，带动了石油下游消费增长，比如染料和助剂消费和汽车目前就增长很快。二是中国、美国、印度等石油消费大国近期加大了石油战略储备。三是随着北半球冬季取暖季的到来，全球各大石油商取暖油储量必然增加。随着全球经济的好转，目前除馏分油以外的石油库存已经明显下降，我们预计随着北半球冬季取暖油储季的到来，石油库存将全面下降，世界石油需求重现复苏曙光，国际油价将突破横盘整理，稳步振荡上行，带动石化、化工产品价格上行，使全行业出现温和通胀的好时机。 　　石化中间体：将出现明显分化石化中间体价格与国际油价相关性较强，10月份以来，国际原油价格出现了明显的上涨。我们预计，由于石化中间体下游差异性较大，随着医药需求增长、化纤消费回暖，且芳烃类跟随国际油价波动较紧，芳烃将在10月上行的概率较大。烯烃类下游随着房地产复苏而有所增长，但反应略慢一些，预计10月下旬价格将有所上升。醇类因生产过剩，供应充足价格反弹后还将下跌；酮类则因供不应求价格还将继续反弹，但醋酸因纺织需求减少而新增产能较多未来价格很难看好。 　　估值及重点公司中国石油、中国石化两大集团绝对估值显示目前A股价格偏低(H股更具投资价值)，A股相对估值虽然与国际金融危机中的公司相比仍然偏高，但12.9倍PE不能就说一定偏高。我们认为中国正处于重化工业发展阶段，石油消费具备较强的刚性，石化行业利润受金融危机拖累有限，09年国际油价年均值65美元正好进入中国石油、中国石化的最佳盈利区间附近，我们认为应更多地考虑绝对估值的结果，给予石化行业推荐的投资评级。 　　驱动因素、关键假设及主要预测： 　　目前全球石油消费随着经济复苏已经再现明显好转，美国等发达国家石油消费增长现了由负变正的明显好转，中国等发展中国家更是出现了10%以上石油消费增长。这种石油消费的增长主要来自三个方面：一是全球经济恢复使得民间消费信心增长，带动了石油下游消费增长，比如染料和助剂消费和汽车目前就增长很快，特别是发达国家消费的增长已经使我国染料出口环比猛增，染料和助剂的消费从产业链远端带动了石油消费的增长。二是中国、美国、印度等石油消费大国近期加大了石油战略储备，随着中国四大战略储备库的建成，国内石油战略储备日见增长，美国的战略储备近期也出现了较快的增长。三是随着北半球冬季取暖季的到来，全球各大石油商取暖油储量必然增加，尽管有人预测今年暖冬现象比较明显，但石油商油储不会因为天气预测这种不确定因素而改变。随着全球经济的好转，目前除馏分油以外的石油库存已经明显下降，我们预计随着北半球冬季取暖油储季的到来，石油库存将全面下降，世界石油需求重现复苏曙光，国际油价将突破横盘整理，稳步振荡上行，带动石化、化工产品价格上行，使全行业出现温和通胀的好时机。 　　我们与市场不同的观点： 　　市场没有考虑到北半球冬季取暧油在10月份用量的增长，我们是业内第一个提出10月份多数石化产品价格将上行的预测。另外，我们还指出随着国际油价的上升，石化中间体价格将明显分化，芳烃、烯烃涨价而醇类跌价。行业估值与投资建议：受西方金融危机影响，国际石化行业估值仍然处于历史较低水平，以2010年预测业绩计算平均市盈率为9.21倍，平均市净率1.87倍。与国际市场相比，我国以2010年预测业绩计算的行业平均市盈率为12.9倍，平均市净率2.88倍。可见从行业整体估值水平上看，中国石化行业不具备优势，行业REP比较及行业PB与ROE国际比较显示国内石化行业估值略偏高一些。但12.9倍PE不能就说一定偏高。我们认为中国正处于重化工业发展阶段，石油消费具备较强的刚性，石化行业利润受金融危机拖累有限，09年国际油价年均值65美元正好进入中国石油、中国石化的最佳盈利区间附近，我们认为应更多地考虑绝对估值的结果，给予石化行业推荐的投资评级。 　　行业表现的催化剂： 　　2009年受节能减排、环保政策影响，石化小企业将面临较大的成本压力，一些没有竞争优势的小企业(如缺少资源的小炼厂)难逃“关停并转”厄运，面临被大企业集团的整合，因此09年石化行业并购整合与重组将明显加剧，是良好催化剂。另外，国内成品油价格上调及欧3、欧4环保汽油标准的推行都是公司股票表现的催化剂。主要风险因素：石化行业与国际油价相关性极强，国际油价变动幅度较大，向上或向下远超出我们预测的波动区间，国际油价的大幅波动传导到企业利润上致使公司业绩波动超出我们的预期。 　　产业政策比我们预测的还要不利，资源税收政策可能进一步趋严。 　　李国洪 银河证券 有色金属：9月份的进口增加+受益通胀 荐5股 　　10月14日,中国海关总署公布未锻造铜及铜材、未锻造铝及铝材进口数据。 　　点评:10月14日,中国海关总署公布未锻造铜及铜材、未锻造铝及铝材进口数据。具体数据见表,在经历8月份进口环比减少之后,9月份的进口出现增加,表明中国经济复苏强劲,对金属需求形成有力支撑。 　　经济转暖是一个大的趋势,具体转暖的路径当会有曲折而趋势不会改变。我们认为金属行业的景气度会因经济转暖而得到提升。我们维持有色金属行业“增持”的投资评级,在基本金属子行业中,我们认为铜子行业的基本面最佳。影响金价的三大因素使金价长期看好,黄金业业绩的稳定增长预期在有色行业内最为确定,我们长期看好黄金子行业。在二级市场中,黄金、铜两子行业的估值也低于行业平均水平。我们认为该两行业具备趋势性的投资机会。我们重点的关注的个股为山东黄金、中金黄金、江西铜业、云南铜业。关注短期内铅锌业的投资机会,重点关注中金岭南。 　　投资风险:宏观经济尤其是美国经济不能如期转暖;中国经济复苏程度低于预期;板块估值压力。(大通证券)